Verbali BCE: dibattito fuorviante su tasso neutrale, ma probabilmente più alto di pre-pandemia

I banchieri centrali hanno concordato che “il processo disinflazionistico era sulla buona strada, mentre le prospettive di crescita continuavano a essere deboli”. Sebbene l’obiettivo non fosse ancora stato raggiunto e si prevedesse che l’inflazione rimanesse al di sopra del target nel breve termine, la fiducia in una convergenza tempestiva e sostenuta era aumentata, poiché sia ??l’inflazione headline che quella core erano recentemente scese al di sotto delle proiezioni della BCE.

Allo stesso tempo, è stato sottolineato che gli alti livelli di incertezza, i persistenti rischi al rialzo per i prezzi dell’energia e dei prodotti alimentari, un forte mercato del lavoro e gli elevati aumenti salariali negoziati, nonché l’inflazione rigida dei servizi, richiedevano cautela. I rischi al rialzo potrebbero ritardare un ritorno sostenibile al target, mentre le aspettative di inflazione potrebbero essere più fragili dopo un lungo periodo di elevata inflazione. Inoltre, le reazioni del mercato finanziario all’accresciuta incertezza geopolitica o all’avversione al rischio hanno spesso portato a un apprezzamento del dollaro USA e potrebbero comportare picchi nei prezzi dell’energia, il che potrebbe essere dannoso per le prospettive di inflazione.

Secondo il Consiglio direttivo, i rischi per le prospettive di crescita sono rimasti orientati al ribasso, il che in genere implicava anche rischi al ribasso per l’inflazione su orizzonti più lunghi. “Le prospettive per l’attività economica sono state offuscate da un’elevata incertezza derivante da tensioni geopolitiche, preoccupazioni sulla politica fiscale nell’area euro e recenti attriti commerciali globali associati a potenziali azioni future dell’amministrazione statunitense che potrebbero portare a un rallentamento economico globale – si legge nei verbali – Finché il processo di disinflazione è rimasto in carreggiata, i tassi di riferimento potrebbero essere ulteriormente portati verso un livello neutrale per evitare di frenare inutilmente l’economia. Tuttavia, i rischi di crescita non si erano spostati a un livello tale da richiedere un’accelerazione nel passaggio a una posizione neutrale. Inoltre, si è sostenuto che era necessaria maggiore cautela sulla dimensione e sul ritmo di ulteriori tagli dei tassi quando i tassi di riferimento si stavano avvicinando al territorio neutrale, in vista delle incertezze prevalenti”.

Guardando al futuro, è stato ritenuto prematuro per il Consiglio direttivo discutere di una possibile zona di atterraggio per i tassi di interesse chiave della BCE, poiché l’inflazione convergeva in modo sostenibile verso l’obiettivo. Allo stesso tempo, è stata espressa l’opinione che il tasso naturale o neutro sarebbe stato probabilmente più elevato rispetto a prima della pandemia, poiché l’equilibrio tra domanda e offerta globale di risparmi era cambiato negli ultimi anni.

Un tasso neutro più elevato implicava che, con un’ulteriore riduzione dei tassi di riferimento nella riunione, i tassi si sarebbero plausibilmente avvicinati al territorio del tasso neutro. “Ciò significava che si stava avvicinando il punto in cui la politica monetaria potrebbe non essere più caratterizzata come restrittiva“, viene sottolineato.

I banchieri centrali hanno osservato che il dibattito pubblico sul tasso naturale o neutro tra analisti di mercato e osservatori stava diventando più intenso, con i mercati che cercavano di valutare la valutazione del Consiglio direttivo come proxy del tasso terminale nell’attuale ciclo dei tassi. Tuttavia, “questo dibattito è stato visto come fuorviante“, si legge nei verbali. È stata ricordata la notevole incertezza sul livello del tasso di interesse naturale o neutro. “Mentre il tasso naturale potrebbe in teoria essere un punto di riferimento a lungo termine per valutare l’orientamento della politica monetaria, era una variabile non osservabile – viene evidenziato – La sua utilità pratica nell’orientare la politica su base riunione per riunione era discutibile, poiché le stime erano soggette a una significativa incertezza del modello e dei parametri, quindi le bande di confidenza erano troppo ampie per fornire una guida chiara. Inoltre, il tasso naturale era un concetto di stato stazionario, che era difficilmente applicabile in un ambiente in rapido cambiamento, come quello attuale, con nuovi shock continui”.

(Teleborsa) 27-02-2025 14:31