GREEN OLEO – Analisi Fondamentale del 15 gennaio 2025

Sintesi – L’Oleochimica Green per un Futuro Circolare

Leader Italiano dell’oleochimica sostenibile, upside potenziale del 70%: BUY. Green Oleo è uno dei principali produttori del mercato europeo dell’oleochimica fine da fonti rinnovabili. Tra i pochi specializzati nei derivati dell’olio di oliva, con una gamma di prodotti ad alto valore aggiunto destinati alla cosmetica, lubrificazione e coating. Un mercato di riferimento in crescita e un quadro normativo favorevole, con una delineata strategia di sviluppo e un business model scalabile sono alla base delle nostre stime che vedono l’EPS 24-27 crescere +150%. Avviamo la copertura di Green Oleo con rating BUY e target price a €1.50, includendo uno sconto liquidità del 20%.

Analisi

Mercati di riferimento in crescita e quadro normativo in evoluzione. Il mercato di riferimento è atteso in crescita con un CAGR mid-single digit, spinto dall’aumento della domanda di prodotti eco-compatibili, da una maggiore consapevolezza dei consumatori e da stringenti normative ambientali, in primis il Green Deal europeo. La Società è ben posizionata per beneficiare di questo cambiamento di scenario, investendo sul Product Carbon Footprint, sulle certificazioni di sostenibilità della catena di approvvigionamento e sullo sviluppo di applicazioni a più alto valore aggiunto, perseguendo una strategia di integrazione a valle.

Impianto produttivo all’avanguardia e vocazione alla ricerca. L’impianto e il know-how tecnologico sono al centro del modello di business. Green Oleo alloca intorno al 4% del suo fatturato nell’attività di R&D, destinando queste risorse per sviluppare prodotti per il mercato della cosmetica, dei lubrificanti e per nuovi settori di applicazione a più alta profittabilità. Il giro di affari è generato per la quasi totalità da clienti ricorrenti e ben diversificati per settore di appartenenza, con i primi dieci che rappresentano meno di un terzo del fatturato complessivo.

2024 di forte recupero. Volumi e fatturato in crescita nei 9M, con un 4Q atteso in continuità, dovrebbero affiancarsi ad una marginalità in miglioramento nell’anno. Nel 1H (volumi/ricavi +35% e +16% YoY), un mix di vendite più profittevole e approvvigionamenti efficientati hanno spinto l’EBITDA oltre +100% YoY (margine del 5.5%, +240 bps YoY). La PFN a €12.2mn è migliorata di oltre €2mn vs. FY23.

Stime

Il momentum positivo può continuare, 2024-27 EPS CAGR +150%. Nel periodo proiettiamo un CAGR dei ricavi di oltre l’8% e dell’EBITDA del 26% con marginalità attesa gradualmente superare l’8%, grazie alla leva operativa e ad un mix di prodotti a più alto valore aggiunto. Nel periodo stimiamo una crescita organica dell’EPS di oltre il 150%. Il Free Cash Flow cumulato è atteso sopra €6mn, circa il 25% dell’attuale market cap.

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE (BUY), target price a €1.50. La nostra view positiva sul titolo si fonda sulla presenza di un management di alto profilo ed esperienza, orientato alla crescita e con una visione chiara del proprio posizionamento nel mercato. Un news flow positivo sul tema della circolarità, anche grazie al forte commitment comunitario, dovrebbe supportare il megatrend e dare sostanza al progetto Green Oleo. Il nostro DCF, che incorpora prudenzialmente uno sconto liquidità del 20%, porta ad un target price di €1.5 p.a., con un potenziale upside del 70% rispetto ai prezzi di mercato. Ad oggi, l’EV/EBITDA per il 2025-26 è pari a 8.5-6.9x vs. 12.3-11.0x dei comparables.

Stime dei principali dati finanziari