Le obbligazioni lampeggiano in rosso, il ‘premio a termine’ ai massimi da 10 anni

Uno sguardo alla giornata in corso nei mercati statunitensi e globali da parte di Mike Dolan

Trascinando al rialzo i costi dei prestiti governativi in tutto il mondo, l’impennata di inizio anno dei rendimenti dei Treasury statunitensi a lungo termine si sta colorando di rosso, mentre il premio per il rischio, da tempo assente nei mercati del debito, si ricostruisce in modo allarmante tra i timori per la politica fiscale e i tassi d’interesse.

La stima della Federal Reserve di New York del ‘premio a termine’ a 10 anni – considerato come il compenso che gli investitori cercano per detenere i Treasury a lungo termine fino alla scadenza invece di rinnovare il debito a breve termine – ha superato i 50 punti base questa settimana per la prima volta dal 2014.

Riflettendo in parte l’incertezza sulle aspettative di inflazione a lungo termine e sull’offerta di debito, nonché su un’amministrazione statunitense entrante intenzionata a tagliare le tasse, limitare l’immigrazione e aumentare le tariffe, martedì il rendimento del Tesoro a 30 anni ha toccato il massimo dal 2023 e i rendimenti a 10 anni hanno toccato il massimo da quasi 9 mesi.

Con quasi 64 pb, il divario della curva dei rendimenti da 2 a 30 anni ha raggiunto mercoledì il massimo da quando la Fed ha iniziato ad aumentare i tassi di interesse nel marzo 2022. Con le ultime pesanti vendite di debito del Tesoro di questa settimana, anticipate a causa della festività del mercato di giovedì, e con l’elevata emissione stagionale di obbligazioni societarie sullo sfondo, 22 miliardi di dollari di ‘obbligazioni lunghe’ a 30 anni andranno sotto il martello nel corso della giornata.

La causa più immediata dell’ansia del mercato obbligazionario – che ha colpito nuovamente i mercati azionari martedì – deriva dai persistenti comunicati economici ‘caldi’ della settimana, che aggiungono preoccupazioni sui futuri tagli dei tassi della Fed, mentre vengono analizzate le politiche economiche del Presidente eletto Donald Trump.

L’indagine di dicembre dell’ISM sulle imprese del settore dei servizi degli Stati Uniti ha mostrato un’accelerazione dell’attività nel mese di dicembre, mentre la misura dei prezzi pagati per i fattori produttivi è salita a quasi un massimo di due anni.

E in una settimana importante per gli aggiornamenti sul mercato del lavoro statunitense, i dati hanno mostrato che le aperture di posti di lavoro a novembre sono cresciute a 8,098 milioni, superando le previsioni di un aumento di 7,7 milioni e superando i numeri di ottobre di 7,839 milioni.

La lettura dei posti di lavoro nel settore privato di ADP per il mese scorso e gli ultimi dati settimanali sulle richieste di disoccupazione sono attesi per mercoledì, prima del rapporto nazionale sull’occupazione di venerdì. I mercati e gli uffici governativi sono chiusi giovedì per il funerale dell’ex Presidente Jimmy Carter.

‘ALTAMENTE INSOLITO’

I dati sulla crescita e sull’inflazione stanno facendo retrocedere le aspettative di allentamento della Fed, con i futures che non vedono un altro taglio di un quarto di punto prima di giugno e dubitano di un ulteriore taglio quest’anno. Solo 38 punti percentuali di allentamento della Fed sono ora previsti per l’intero 2025.

I verbali dell’ultima riunione politica della Fed, in cui i responsabili politici hanno indicato solo 50 pb di ulteriori tagli dei tassi per quest’anno, saranno pubblicati mercoledì prossimo.

Ma anche considerando questa ricalibrazione, il movimento dei rendimenti obbligazionari – dove i rendimenti a 10 anni sono aumentati di 100 pb da settembre, mentre la Fed ha tagliato 100 pb nello stesso periodo – è “altamente insolito”, secondo Torsten Slok, Chief Economist di Apollo.

“Il mercato ci sta dicendo qualcosa ed è molto importante per gli investitori avere una visione sul perché i tassi a lungo termine salgono quando la Fed taglia”, ha detto Slok ai clienti, indicando come possibili ragioni le preoccupazioni fiscali, la minore domanda di obbligazioni dall’estero o i tagli ingiustificati della Fed.

L’aumento dei rendimenti del Tesoro, nel frattempo, ha risollevato il dollaro e ha fatto salire i costi dei prestiti a lungo termine in altre economie del G7. In particolare, martedì i rendimenti dei ‘gilt’ britannici a 30 anni hanno toccato il massimo dal 1998.

Mentre i rendimenti dei Treasury a 10 e 30 anni hanno fatto un leggero passo indietro all’inizio di mercoledì, hanno mantenuto la maggior parte del forte aumento della settimana.

Ad aumentare la tensione sul mercato obbligazionario, i prezzi del petrolio sono aumentati di nuovo mercoledì, grazie alla stretta delle forniture da parte della Russia e dei membri dell’OPEC, mentre le scorte di greggio degli Stati Uniti sono diminuite la scorsa settimana, hanno detto le fonti del mercato, citando i dati dell’American Petroleum Institute.

Al 5%, l’aumento annuale del greggio statunitense è il più alto da luglio.

I futures azionari statunitensi hanno recuperato una parte delle pesanti perdite di martedì, guidate dal settore tecnologico, all’inizio della giornata, anche se le borse giapponesi e cinesi sono scese di nuovo insieme ad un calo dello 0,8% degli indici dei mercati emergenti.

Le perdite delle azioni cinesi si sono ridotte nel corso delle ultime contrattazioni, mentre i mercati hanno digerito le ultime misure di Pechino per ampliare la portata degli scambi di beni di consumo. Ma a guidare il declino a terra, le azioni delle aziende di semiconduttori sono scese dello 0,7% a causa dell’ampliamento da parte del Dipartimento della Difesa degli Stati Uniti dell’elenco delle aziende che avrebbero aiutato l’esercito di Pechino.

Tornando negli Stati Uniti, le incertezze sulle politiche dell’amministrazione Trump sono state accentuate dal rifiuto del Presidente eletto di escludere l’uso di azioni militari o economiche per perseguire l’acquisizione del Canale di Panama e della Groenlandia, parte di un’agenda espansionistica più ampia che ha promosso da quando ha vinto le elezioni.

Trump ha anche criticato la spesa americana per i beni canadesi e il sostegno militare al Canada, affermando che gli Stati Uniti non ne traggono alcun beneficio, e ha definito il confine tra i due Paesi una “linea tracciata artificialmente”.

Con una pausa politica interna a seguito della decisione del Primo Ministro canadese Justin Trudeau di dimettersi da leader del Partito Liberale, il dollaro canadese è rimasto calmo.

In Europa, le azioni sono sembrate in controtendenza rispetto al nervosismo globale e hanno raggiunto i massimi di tre settimane. Le azioni europee sono avanzate mercoledì, guidate dai titoli finanziari di peso elevato e le aziende del settore della difesa hanno ricevuto una spinta dopo che Trump ha chiesto un aumento della spesa da parte degli alleati della NATO.

Trump ha detto di ritenere che i membri europei della NATO dovrebbero spendere il 5% del loro PIL per la difesa dell’alleanza.

Gli sviluppi chiave che dovrebbero fornire una maggiore direzione ai mercati statunitensi nel corso della giornata di mercoledì:

* Buste paga del settore privato ADP di dicembre negli Stati Uniti, richieste settimanali di disoccupazione, credito al consumo di novembre.

* Il Comitato federale del mercato aperto della Federal Reserve pubblica i verbali dell’ultima riunione.

* Intervento del Governatore del Consiglio della Federal Reserve Christopher Waller

* Il Tesoro degli Stati Uniti vende 22 miliardi di dollari di obbligazioni trentennali.